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¿Qué es una Prima de Control? ¿Cómo funciona una Prima de Control? Investigación académica sobre la prima de control
¿Qué es una prima de control?
Una prima de control se refiere a una cantidad que un comprador está dispuesto a pagar para adquirir una mayoría o controlar la participación de una empresa que cotiza en bolsa. Esta cantidad a menudo está por encima del precio de mercado actual, los compradores y los inversores pagan esta cantidad para adquirir una participación mayoritaria en una empresa. Una prima de control suele ser más alta que el precio de mercado actual de una empresa pública. Cuando un adquirente está dispuesto a pagar una cantidad excesiva por las acciones de control de una empresa que es más alta que el precio que la empresa cotiza actualmente en el mercado, se paga una prima de control.
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¿Cómo funciona una prima de control?
La compra de acciones minoritarias de una empresa pública a menudo se realiza al precio establecido por los participantes del mercado. Sin embargo, cuando un comprador o una adquirida quiere adquirir la mayoría de las acciones (controladoras) de una empresa que cotiza en bolsa, se debe ofrecer una prima, esta es una cantidad superior al precio de mercado actual de las acciones de la empresa. Una prima de control, cuando la ofrece una adquirida, se realiza a través de una oferta pública de adquisición que se entrega a la empresa que cotiza en bolsa. La oferta pública incluía el monto de las acciones mayoritarias de la empresa que desea el adquirente y el precio ofrecido por la compra. En general, la cantidad que un adquirente ofrece pagar por la mayoría de las acciones de una empresa debe coincidir con el valor intrínseco de la empresa objetivo. Las primas reales pagadas por los adquirentes difieren,
Investigación académica sobre la prima de control
La prima de control : una preferencia por la autonomía de pago, Owens, D., Grossman, Z. y Fackler, R. (2014). American Economic Journal: Microeconomía , 6 (4), 138-61. Documentamos la disposición a pagar de los individuos para controlar su propio pago. Los participantes del experimento eligen si apostar por sí mismos o por un compañero que responda correctamente una pregunta del cuestionario. Dadas las creencias de los participantes, que obtenemos por separado, los maximizadores del dinero esperado apostarían por sí mismos en el 56,4 por ciento de las decisiones. Sin embargo, los participantes realmente apostaron por sí mismos en el 64,9 por ciento de sus oportunidades, lo que refleja una prima de control agregado. El participante promedio está dispuesto a sacrificar del 8 al 15 por ciento de las ganancias esperadas de los activos para mantener el control. Por lo tanto, los agentes pueden incurrir en costos para evitar delegar y los estudios que infieren creencias a partir de elecciones pueden sobrestimar sus resultados sobre el exceso de confianza.
Beneficios privados del control : una comparación internacional, Dyck, A. y Zingales, L. (2004). Diario de Finanzas , 59 (2), 537-600. Estimamos los beneficios privados del control en 39 países usando 393 ventas de bloques de control. En promedio, el valor de control es del 14 por ciento, pero en algunos países puede ser tan bajo como -4 por ciento, en otros tan alto como +65 por ciento. Como predice la teoría, los mayores beneficios privados del control están asociados con mercados de capitales menos desarrollados, propiedad más concentrada y privatizaciones más negociadas de forma privada. También analizamos qué instituciones son las más importantes para frenar los beneficios privados. Encontramos evidencia de mecanismos tanto legales como extra-legales. Sin embargo, en un análisis multivariante, la presión de los medios y la aplicación de impuestos parecen ser los factores dominantes.
La prima de venta de control : la definición, Bayne, DC (1968). Minn. L. Rev , 53 , 485.- Fusiones y el mercado de control
corporativo , Manne, HG (1965). Revista de economía política , 73 (2), 110-120.
La prima de venta de control : la disposición, Bayne, DC (1969). California. L. Rev. , 57 , 615.-
Control de primas en un sistema de seguros, un enfoque utilizando la teoría del control lineal, Martin-Lf, A. (1983). Revista actuarial escandinava , 1983 (1), 1-27. Se considera el problema de encontrar buenos métodos de control de primas en un negocio de seguros. Se discute un modelo matemático de los flujos de efectivo y las reservas, y se propone una ley de control lineal con retroalimentación para la prima. El comportamiento del sistema se analiza utilizando los métodos de la teoría de control. Se muestra que la estabilidad se mantiene sólo si la retroalimentación no es demasiado fuerte y que pueden producirse fácilmente oscilaciones indeseables provocadas por retrasos en el sistema. Se considera el problema de determinar el control para que se obtenga la solidez deseada y se muestra cómo se puede introducir naturalmente una medida cuantitativa de la solidez necesaria.
Directores ejecutivos fuera del dinero: primas de control privado y ejercicios de opciones, Fos, V. y Jiang, W. (2015). The Review of Financial Studies , 29 (6), 1549-1585. Cuando se avecina una competencia por poderes, la tasa a la que los directores ejecutivos ejercen opciones para vender (mantener) las acciones resultantes se ralentiza en un 80 % (se acelera en un 60 %), en consonancia con su deseo de mantener o fortalecer los derechos de voto cuando enfrentan desafíos. Tales desviaciones están estrechamente alineadas con las características exclusivas de los concursos de apoderados, como las fechas de registro y el estado de la nominación, y son más pronunciadas cuando los beneficios privados son mayores o cuando los derechos de voto son más cruciales. Las distorsiones sugieren que los titulares valoran sus acciones por encima del precio de mercado cuando los derechos de voto son valiosos para defender el control.
- Transacciones de control
corporativo , Easterbrook, FH y Fischel, DR (1981). Yale Lj , 91 , 698.
Problemas de agencia y efectos sinérgicos en Rumanía: los determinantes de la prima de control , Dragota, V., Lipara, C. y Ciobanu, R. (2013). Finanzas a Uver , 63 (2), 197. La estimación de la prima de control sigue siendo una de las principales preocupaciones en la literatura financiera: los diferentes enfoques tienen en cuenta los efectos sinérgicos, los problemas de agencia y el poder de negociación de los diferentes agentes. Estimamos el nivel de la prima de control y sus determinantes para las empresas rumanas que cotizan en bolsa en el período 2000-2011. La mediana de la prima de control fue del 25%. Usando un modelo de regresión lineal, encontramos que los determinantes de la prima de control para las empresas rumanas que cotizan en bolsa son similares a los revelados para otros países. La prima de control estaba directamente relacionada con la liquidez de las acciones de la empresa adquirida antes de la transacción, con el porcentaje de participación adquirido en la transacción y con la concentración de propiedad de la empresa adquirida. Además, su nivel era mayor si el comprador era una corporación, y también si el adquirente, o el accionista mayoritario antes de la transacción, era rumano. La prima de control estaba inversamente relacionada con el tamaño de la empresa adquirida, con el poder de negociación del comprador y con el hecho de que el adquirente ya fuera accionista de la empresa objetivo. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. o el accionista mayoritario antes de la transacción, era rumano. La prima de control estaba inversamente relacionada con el tamaño de la empresa adquirida, con el poder de negociación del comprador y con el hecho de que el adquirente ya fuera accionista de la empresa objetivo. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. o el accionista mayoritario antes de la transacción, era rumano. La prima de control estaba inversamente relacionada con el tamaño de la empresa adquirida, con el poder de negociación del comprador y con el hecho de que el adquirente ya fuera accionista de la empresa objetivo. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. era rumano. La prima de control estaba inversamente relacionada con el tamaño de la empresa adquirida, con el poder de negociación del comprador y con el hecho de que el adquirente ya fuera accionista de la empresa objetivo. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. era rumano. La prima de control estaba inversamente relacionada con el tamaño de la empresa adquirida, con el poder de negociación del comprador y con el hecho de que el adquirente ya fuera accionista de la empresa objetivo. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. al poder de negociación del comprador, y al hecho de que el adquirente ya era accionista de la empresa objetivo. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. al poder de negociación del comprador, y al hecho de que el adquirente ya era accionista de la empresa objetivo. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor. La prima de control aumenta si la empresa objetivo tiene un accionista mayoritario, o al menos accionistas que posean más del 33% del capital social, antes de la transacción, pero disminuye si la propiedad está dispersa. Además, encontramos que el sector de la empresa objetivo influye en la prima de control. Así, si la empresa operaba en los servicios o en la industria de maquinaria y equipo, la prima de control era mayor, mientras que si operaba en la agricultura, la construcción, la industria alimentaria o la industria química, era menor.- Control
gerencial de los derechos de voto: Políticas de financiamiento y el mercado para el control corporativo , Stulz, R. (1988). Revista de economía financiera , 20 , 25-54. Este artículo analiza cómo el control gerencial de los derechos de voto afecta el valor de la empresa y las políticas de financiamiento. Muestra que un aumento en la fracción de los derechos de voto controlados por la administración disminuye la probabilidad de una oferta pública exitosa y aumenta la prima ofrecida si se realiza una oferta pública. Dependiendo de si el control gerencial de los derechos de voto es pequeño o grande, la riqueza de los accionistas aumenta o disminuye cuando la gerencia fortalece su control de los derechos de voto. La gerencia puede cambiar la fracción de los votos que controla a través de cambios en la estructura de capital, enmiendas a los estatutos corporativos y la adquisición de clientelas de accionistas.
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Prima de control en presencia de reglas que imponen ofertas públicas obligatorias: ¿se puede medir?, Massari, M., Monge, V., & Zanetti, L. (2004). En este artículo modificamos el enfoque iniciado por Barclay y Holderness (1989) y recientemente propuesto por Dyck y Zingales (2004) para medir el valor del control en países, como Italia, donde la transferencia del control está regulada por ley. Nuestras estimaciones oscilan entre el 12% y el 14%, dependiendo del número de acciones que los adquirentes esperan comprar en el mercado en virtud de la obligación de lanzar una oferta pública de adquisición. Nuestros resultados confirman algunas predicciones teóricas, a saber, una relación positiva entre la magnitud de las primas y el grado de formación de pirámides. En términos generales, la magnitud del beneficio privado del control observado en nuestro análisis es menor que en estudios previos. Nuestros resultados sugieren una mayor investigación, destinada a probar metodologías similares en otros países en los que las transacciones que transmiten el control están impulsadas por requisitos legales.
The law and economics of self-dealing, Djankov, S., La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., & Shleifer, A. (2008). Revista de economía financiera , 88 (3), 430-465. Presentamos una nueva medida de protección jurídica de los accionistas minoritarios frente a la expropiación por parte de insiders corporativos: el índice anti-self-dealing. Ensamblado con la ayuda de los bufetes de abogados de Lex Mundi, el índice se calcula para 72 países según las normas legales vigentes en 2003 y se centra en los mecanismos privados de ejecución, como la divulgación, la aprobación y el litigio, que rigen una transacción específica de autonegociación. Este índice basado en la teoría predice una variedad de resultados del mercado de valores y, en general, funciona mejor que el índice de derechos anti-director introducido anteriormente.