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Tabla de contenido
¿Qué es un derecho de suscripción preferente de primera oferta? ¿Qué son los derechos de suscripción preferente de pago por jugar? ¿Qué son los derechos de suscripción preferente? ¿Qué son los derechos de venta conjunta? Investigación académica sobre el derecho de suscripción preferente
¿Qué es un derecho de preferencia de primera oferta?
Los derechos de preferencia surgen en el contexto de la inversión en nuevas empresas, así como en el financiamiento de corporaciones más grandes. En su forma más básica, un derecho preferencial es un derecho que permite a accionistas específicos (titulares de acciones preferenciales con derechos preferenciales adjuntos) de una corporación la autoridad para comprar acciones adicionales en la compañía antes de que el público en general pueda comprarlas. En una startup, esto significa que los inversores existentes pueden comprar acciones en una ronda de financiación de seguimiento antes de que los nuevos inversores tengan la oportunidad. Los mismos derechos aplicando una oferta experimentada de una empresa madura.
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Los derechos de suscripción preferente guardan una estrecha relación con los derechos de suscripción, las disposiciones antidilución o los derechos de suscripción preferente. Estos derechos se establecen en un contrato entre el comprador de las acciones y la empresa (acuerdo de suscripción/compra de acciones) o están contenidos en los estatutos y estatutos.
Pocos estados otorgan derechos de preferencia como cuestión de ley a menos que los estatutos de la empresa lo nieguen específicamente.
Cuando un accionista mayoritario de una empresa o un accionista que invierte grandes cantidades de dinero en una empresa nueva compra acciones, por lo general quiere una garantía de que su participación en la propiedad del poder de votar como accionista no puede diluirse o reducirse por una oferta secundaria en la que la empresa entrega un número significativo de nuevas acciones con derecho a voto.
Asegurar los derechos de preferencia cuando se compran las acciones iniciales garantiza que el accionista pueda evitar que cualquier oferta experimentada disminuya su porcentaje de propiedad.
Con el derecho de preferencia, el accionista tiene la oportunidad (pero no la obligación) de comprar una cantidad de acciones que es comparable a su porcentaje actual de propiedad antes de que otros inversionistas puedan comprar acciones. Por lo tanto, funciona como una opción, pero es más como un derecho de preferencia.
Tomemos, por ejemplo, una empresa con una oferta inicial de acciones que consta de 100 acciones y alguien compra 10 de ellas. Ese individuo tiene una participación accionaria del 10 por ciento en la organización. Más adelante, la empresa emite una oferta secundaria o experimentada de 500 acciones adicionales. Si el primer accionista mantiene un derecho de preferencia, se le debe dar la oportunidad de comprar 50 acciones de la nueva oferta para mantener el 10 por ciento de participación en la empresa. Si el accionista se niega a participar, las acciones están disponibles para que las compren otros accionistas en función de su participación prorrateada.
- Nota: Si bien las disposiciones antidilución protegen a los accionistas de la pérdida de valor en rondas negativas, esta disposición mantiene el porcentaje de propiedad. Esto es clave, ya que el porcentaje de propiedad afecta directamente el rendimiento al momento de la salida, los derechos de voto y las disposiciones de protección.
Los derechos de preferencia generalmente se otorgan a los accionistas preferenciales y pueden estar limitados en ciertos aspectos. Tales limitaciones comúnmente incluyen:
- Inversor Principal – Los derechos de primera oferta se aplican a los titulares de una determinada cantidad o porcentaje de acciones (Inversores Principales).
- Requisitos de porcentaje : básicamente, el cálculo prorrateado se basa en el número total de acciones preferentes, en lugar de todas las acciones ordinarias y equivalentes ordinarias en circulación.
- Emisiones calificadas : los derechos de preferencia no se activan en determinadas circunstancias. Generalmente, si la situación no califica como una emisión para efectos de protección antidilución, entonces no es una emisión para efectos de derechos preferentes.
- Más allá de los derechos prorrateados : el inversionista puede solicitar el derecho a comprar una cantidad de acciones en exceso de su porcentaje prorrateado de propiedad. Esto puede incluir la compra del porcentaje prorrateado de los accionistas que no participan en la ronda de financiación de seguimiento.
¿Qué son los derechos de suscripción preferente de pago por juego?
Una disposición común es la disposición de pago por jugar, que incentiva a los inversores a participar en futuras rondas de financiación de la puesta en marcha. Estas disposiciones requieren que un inversionista invierta en futuras rondas de capital por un monto equivalente a su porcentaje de capital en el negocio (prorrateado) para evitar la dilución y la pérdida potencial de ciertos derechos preferenciales. Por ejemplo, las disposiciones de pago por jugar a menudo están vinculadas a la protección antidilución. Si un inversor no participa en una financiación dilutiva de forma prorrateada, perderá sus derechos de protección antidilución en la ronda de financiación actual (y potencialmente en futuras rondas de financiación). Esto se lleva a cabo mediante una disposición de conversión en las acciones preferenciales que establece que las acciones se convertirán a una clase alternativa de acciones (que solo existe para este propósito) que contiene todas las disposiciones preferenciales excepto las protecciones antidilución. Este es un método para eludir las prohibiciones estatales sobre el deterioro de los derechos de los accionistas preferentes. En algunos casos, la falta de participación puede perder cualquiera o todos los derechos preferentes al convertir las acciones en acciones ordinarias. El problema con esta situación es que hace que todos los inversionistas actuales participen solo en su porcentaje actual y no permite que un porcentaje vaya a nuevos inversionistas. El método para abordar esto es asignar una cantidad específica de nuevas acciones a los accionistas existentes y luego exigirles que compren un porcentaje prorrateado de ese bloque de acciones.
¿Qué son los derechos de preferencia?
Una forma alternativa de derechos de suscripción preferente, conocida como derechos de preferencia, se refiere a las ventas por parte de los accionistas existentes. Los derechos de suscripción preferente son mecanismos de control que generalmente otorgan a la empresa el derecho de suscripción preferente para adquirir acciones que un accionista existente ofrece en venta. Por ejemplo, la empresa puede tener el primer derecho de compra de las acciones vendidas por cualquier accionista, quien solo puede vender las acciones a un tercero si la empresa primero se niega a comprarlas. La empresa (a través de las decisiones de los propietarios o directores) conservará la opción de negarse a comprar las acciones. Sin embargo, si la empresa elige comprar las acciones, el accionista tiene derecho al precio por acción acordado por un tercero desinteresado. Los derechos de preferencia a menudo van acompañados de acuerdos de accionistas auxiliares que limitan aún más la capacidad de los inversores para vender o transferir la propiedad de la empresa. Estas disposiciones protegen a los dueños de negocios existentes de un riesgo percibido de comportamiento oportunista por parte de otros accionistas. Si bien estas disposiciones afectan tanto al inversionista como al empresario, más comúnmente protegen al empresario de un inversionista que desea salir de la empresa a través de la venta de sus acciones a terceros desconocidos y potencialmente indeseables.
¿Qué son los derechos de coventa?
Los derechos de coventa son disposiciones de control que protegen los intereses de los inversores al evitar que los fundadores vendan su participación accionaria y dejen que el inversor accionario aún tenga sus acciones. Específicamente, si un gerente vende sus acciones, los accionistas preferenciales tienen derecho a participar en esa venta en forma prorrateada. Si bien estas disposiciones mitigan, en lugar de cambiar, el riesgo entre las partes, demuestran una falta general de confianza en la intención del empresario con respecto a la empresa. Los derechos de coventa generalmente funcionan junto con los derechos de preferencia. Si los derechos de preferencia no son ejercidos por la sociedad o por los accionistas preferenciales y el administrador vende las acciones a un tercero, entonces los accionistas preferenciales pueden participar en esa venta. Los inversionistas querrán que todos o un gran número de accionistas comunes estén sujetos a los derechos de preferencia y coventa. Los fundadores, por otro lado, querrán que ciertos tipos de transferencias (como legados y transferencias a la familia) estén exentos de cualquier derecho de preferencia o disposiciones de coventa. Además, los fundadores pueden querer limitar los derechos a los accionistas preferentes que posean un porcentaje mínimo de acciones preferentes en circulación. Estas disposiciones requieren que cualquier vendedor de valores notifique a la junta de una transferencia prevista para evaluar los derechos de la empresa y de los accionistas. los fundadores pueden querer limitar los derechos a los accionistas preferentes que posean un porcentaje mínimo de acciones preferentes en circulación. Estas disposiciones requieren que cualquier vendedor de valores notifique a la junta de una transferencia prevista para evaluar los derechos de la empresa y de los accionistas. los fundadores pueden querer limitar los derechos a los accionistas preferentes que posean un porcentaje mínimo de acciones preferentes en circulación. Estas disposiciones requieren que cualquier vendedor de valores notifique a la junta de una transferencia prevista para evaluar los derechos de la empresa y de los accionistas.
Investigación académica sobre derecho de preferencia
- Derecho de preferencia de los accionistas para suscribir nuevas acciones, The , Drinker Jr, HS (1929). Harv. L. Rev. , 43 , 586. Las definiciones exactas de la doctrina de la ley de corporaciones hecha por el juez, conocida como el derecho de preferencia, son engañosas y no ayudan. La razón es que las decisiones no pueden dar plena cuenta de las excepciones establecidas a la regla, que se basan en la conveniencia práctica. Las excepciones sólo pueden entenderse revisando el desarrollo casual de casos concretos. Ninguna de las decisiones se afirma en un examen completo del problema de reconocer la disparidad entre las cuestiones de practicidad hechas sobre la dilución en peligro del interés actual de los accionistas en los activos y las ganancias y las cuestiones que surgen relacionadas con la dilución en peligro del poder de los accionistas. votar.
- El Derecho Preferente de los Accionistas , Morawetz, V. (1928). Harvard Law Review , 42 (2), 186-197. La doctrina de los derechos de preferencia fue ratificada por primera vez por los tribunales porque la emisión propuesta de acciones adicionales bajo consideración en los casos estaba sesgada a favor del accionista existente y violaba la responsabilidad de los directores de ejercer sus poderes de buena fe en el interés de los accionistas. Ahora bien, la doctrina ha obtenido la potestad de una regla fija que otorga el derecho de preferencia en determinadas circunstancias, independientemente de que la emisión de las acciones adicionales esté sesgada a favor de los actuales accionistas o sea un acto de mala fe de los directores.
- El derecho preferencial de precio fijo en el arrendamiento de fideicomiso de tierras comunitarias: una respuesta válida a la crisis de la vivienda o una restricción inválida sobre la alienación , Seeger, CA (1989). Cardozo L. Rev. , 11 , 471. El autor analiza cómo hay una disminución de la vivienda para personas de bajos recursos. Una gran parte de la población sin hogar está formada por familias. Hay una escasez de viviendas asequibles, una mayor competencia por lo que está disponible en términos de vivienda y alquileres altos. Es una crisis habitacional nacional a la que los gobiernos estatal y federal no han dado una respuesta adecuada.
- Derecho Preferente de los Accionistas Preferidos para Suscribir Nuevas Acciones , Hills, GS (1927). NYL Rev. , 5 , 207. Los tribunales han seguido la regla establecida por Stokes vs. Continental Trust Co., que establece que un accionista tiene el derecho constitucional a una parte proporcional de una acción nueva, pero los tribunales no han permitido una diferenciación clara de los derechos de las diferentes clases de accionistas actuales. El derecho de preferencia estaba sólidamente asegurado antes del desarrollo de las acciones preferidas contemporáneas, que tienen varias preferencias, calificaciones, restricciones y designaciones mucho antes de que se crearan las acciones sin valor nominal.
- ¿Cómo puede el arrendatario ejercer su derecho de preferencia ?[J] , Meng-yong, DAI (2004). Revista de la Universidad de Tsinghua (Filosofía y Ciencias Sociales) , 4 , 010. La Ley de Contratos de la República Popular China otorga al arrendatario un derecho de preferencia sobre los edificios arrendados. El arrendatario puede ejercer un derecho de suscripción preferente con idénticas condiciones a las previstas en el contrato entre el arrendador y el tercero cuando el arrendador vende los inmuebles arrendados. Después de que el arrendatario aplica su derecho de preferencia, el arrendador y el arrendatario deben redactar un contrato de venta. Sin embargo, el arrendatario no debe obtener el título de propiedad directamente del contrato.
- La aplicación del derecho de preferencia a emisiones adicionales de acciones corporativas , Spencer, EA (1942). J. Marshall LQ , 8 , 376. El derecho de preferencia obtuvo reconocimiento temprano en la ley estadounidense, pero no como un derecho especial sino como un derecho que surgió de las diversas situaciones en las que los accionistas podían obtener la protección de un tribunal de equidad.
- Remedio por Denegación del Derecho de Preferencia del Accionista , Adams Jr, EW (1950). Intramural L. Rev. NYU , 6 , 126. El derecho de preferencia de los accionistas generalmente se considera sobre la base de una teoría de que el capital de los accionistas actuales en una empresa debe diluirse o los derechos de voto deben verse afectados sin brindarles la oportunidad de participar en los nuevos temas para que mantengan su posición. Preservar los derechos de voto es de gran importancia en las empresas cerradas, ya que el control suele ser un problema. En algunos tribunales, el derecho de preferencia llega incluso a garantizar que el accionista tenga una cantidad proporcional de acciones inicialmente autorizadas pero que quedan sin emitir. No es universal porque algunos tribunales niegan la prórroga.
- Sondee las cuestiones jurídicas relativas al derecho preferencial de los arrendatarios de logias , Xiu-ling, WEI (2003). Tribuno de Ciencias Políticas y Derecho , 3 , 007. Sólo con condiciones formales y sustanciales puede el arrendatario de una posada ejercer el derecho de suscripción preferente. Es una transacción justa cuando la igualdad de condiciones se caracteriza por el precio realizado bajo la condición de método de pago por una sola vez. El derecho de preferencia de los arrendatarios es un reclamo de propiedad realizado por el control administrativo y las leyes, pero el litigio de mala fe presentado por los arrendatarios bajo la premisa del derecho de preferencia no debe recibir ningún respaldo de la corte popular.
- Sobre la Competencia del Derecho Preferente [J] , Ming, XSHS (2007). Revista de Ciencias Políticas y Derecho , 2 , 008. El fenómeno de los múltiples derechos de suscripción preferente existentes sobre un mismo objeto en venta y los conflictos que de él se derivan debe denominarse competencia de polimerizaciones. Existen requisitos esenciales únicos y reglas financieramente sólidas de competencia por derecho de preferencia que dependen de diversas condiciones. En términos generales, el derecho de preferencia del arrendatario debe prevalecer sobre el derecho del copropietario.
- Ley de Sociedades Anónimas: Excepciones al Derecho Preferente del Accionista , Wall, P. (1962). U. Colo. L. Rev. , 35 , 482. El autor examina las limitaciones del llamado derecho de preferencia de los accionistas. La aplicación de la doctrina a las acciones propias, no emitidas, incluso si están autorizadas, y las cuestiones únicas de cómo las autoridades aplican están fuera de lo que los autores desean discutir. El autor cree que el problema es determinar cuándo un accionista actual se vería privado de la oportunidad de comprar una nueva emisión de acciones cuando normalmente se aplica la doctrina del derecho de preferencia.
- Los Conflictos y Soluciones de Derecho Preferente entre el Arrendatario y Otros Sujetos [J] , Meng-yong, DAI (2004). Journal of Yantai University (Philosophy and Social Science Edition) , 3 , 008. Cuando el derecho de preferencia de un arrendatario entra en conflicto con los derechos de preferencia de los copropietarios, los gobiernos del condado o municipales, la regla debe ser que los derechos de los copropietarios preceden a los derechos de los arrendatarios que deben tener prioridad sobre los derechos de los gobiernos municipales o comarcales.
- Sobre el Derecho Definición del Derecho de Preferencia del Accionista en la Sociedad de Responsabilidad Limitada , ZHOU, GJ, & TANG, YS (2004). Academic Exploration , 10 , 014. Para proteger los intereses fiduciarios de los accionistas, la ley de sociedades otorga a los accionistas el derecho de preferencia. La regulación es sólida, pero cuando el accionista ejerce su derecho de preferencia, ¿sólo parte del capital social es comprado y transferido por los demás accionistas? El autor cree que la igualdad de condiciones debe incluir precios iguales y números iguales. No se debe permitir que el accionista adquiera sólo una parte del capital social transferido por otros accionistas cuando ejerza un derecho de preferencia.