¿Qué es una oferta de todo efectivo, todas las acciones?

Investigación académica sobre todo en efectivo, todas las ofertas de acciones

• ¿ Acciones  o efectivo ? Las compensaciones para compradores y vendedores en fusiones y adquisiciones., Rappaport, A. y Sirower, ML (1999). ¿Acciones o efectivo? Las compensaciones para compradores y vendedores en fusiones y adquisiciones. Revista de negocios de Harvard ,  77 (6), 147-58. En 1988, menos del 2% de las grandes transacciones se pagaron en su totalidad en acciones; en 1998, ese número había aumentado al 50%. El cambio tiene profundas ramificaciones para los accionistas tanto de las empresas adquirentes como de las adquiridas. En este artículo, los autores brindan un marco y dos herramientas simples para guiar a los directorios de ambas compañías a través de los problemas que deben considerar al tomar decisiones sobre cómo pagar y si aceptar o no un acuerdo. Primero, un adquirente tiene que decidir si financiará el trato usando acciones o pagará en efectivo. En segundo lugar, si el adquirente decide emitir acciones, debe decidir si ofrece un valor fijo de acciones o un número fijo de ellas. Ofrecer efectivo coloca todos los riesgos y recompensas potenciales con el adquirente, y envía una fuerte señal a los mercados de que tiene confianza en el valor no solo del trato sino también en sus propias acciones. Sin embargo, al emitir acciones, un adquirente en esencia ofrece compartir la empresa recién fusionada con los accionistas de la empresa adquirida, una señal que el mercado suele interpretar como una falta de confianza en el valor de las acciones del adquirente. Ofrecer un número fijo de acciones refuerza esa impresión porque requiere que los accionistas vendedores compartan el riesgo de que el valor de las acciones del adquirente disminuya antes de que se lleve a cabo el trato. Ofrecer un valor fijo de las acciones envía una señal más segura a los mercados, ya que el adquirente asume todo ese riesgo. La elección entre efectivo y acciones nunca debe hacerse sin una consideración completa y cuidadosa de las posibles consecuencias. Los muy frecuentes rendimientos decepcionantes de las transacciones de acciones subrayan cuán importante es realmente el método de pago. en esencia, un adquirente ofrece compartir la empresa recién fusionada con los accionistas de la empresa adquirida, una señal que el mercado suele interpretar como una falta de confianza en el valor de las acciones del adquirente. Ofrecer un número fijo de acciones refuerza esa impresión porque requiere que los accionistas vendedores compartan el riesgo de que el valor de las acciones del adquirente disminuya antes de que se lleve a cabo el trato. Ofrecer un valor fijo de las acciones envía una señal más segura a los mercados, ya que el adquirente asume todo ese riesgo. La elección entre efectivo y acciones nunca debe hacerse sin una consideración completa y cuidadosa de las posibles consecuencias. Los muy frecuentes rendimientos decepcionantes de las transacciones de acciones subrayan cuán importante es realmente el método de pago. en esencia, un adquirente ofrece compartir la empresa recién fusionada con los accionistas de la empresa adquirida, una señal que el mercado suele interpretar como una falta de confianza en el valor de las acciones del adquirente. Ofrecer un número fijo de acciones refuerza esa impresión porque requiere que los accionistas vendedores compartan el riesgo de que el valor de las acciones del adquirente disminuya antes de que se lleve a cabo el trato. Ofrecer un valor fijo de las acciones envía una señal más segura a los mercados, ya que el adquirente asume todo ese riesgo. La elección entre efectivo y acciones nunca debe hacerse sin una consideración completa y cuidadosa de las posibles consecuencias. Los muy frecuentes rendimientos decepcionantes de las transacciones de acciones subrayan cuán importante es realmente el método de pago. Ofrecer un número fijo de acciones refuerza esa impresión porque requiere que los accionistas vendedores compartan el riesgo de que el valor de las acciones del adquirente disminuya antes de que se lleve a cabo el trato. Ofrecer un valor fijo de las acciones envía una señal más segura a los mercados, ya que el adquirente asume todo ese riesgo. La elección entre efectivo y acciones nunca debe hacerse sin una consideración completa y cuidadosa de las posibles consecuencias. Los muy frecuentes rendimientos decepcionantes de las transacciones de acciones subrayan cuán importante es realmente el método de pago. Ofrecer un número fijo de acciones refuerza esa impresión porque requiere que los accionistas vendedores compartan el riesgo de que el valor de las acciones del adquirente disminuya antes de que se lleve a cabo el trato. Ofrecer un valor fijo de las acciones envía una señal más segura a los mercados, ya que el adquirente asume todo ese riesgo. La elección entre efectivo y acciones nunca debe hacerse sin una consideración completa y cuidadosa de las posibles consecuencias. Los muy frecuentes rendimientos decepcionantes de las transacciones de acciones subrayan cuán importante es realmente el método de pago. La elección entre efectivo y acciones nunca debe hacerse sin una consideración completa y cuidadosa de las posibles consecuencias. Los muy frecuentes rendimientos decepcionantes de las transacciones de acciones subrayan cuán importante es realmente el método de pago. La elección entre efectivo y acciones nunca debe hacerse sin una consideración completa y cuidadosa de las posibles consecuencias. Los muy frecuentes rendimientos decepcionantes de las transacciones de acciones subrayan cuán importante es realmente el método de pago. 
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  ¿Por qué algunas empresas otorgan opciones sobre acciones  a todos los  empleados?: Un examen empírico de teorías alternativas, Oyer, P. y Schaefer, S. (2005). ¿Por qué algunas empresas otorgan opciones sobre acciones a todos los empleados?: Un examen empírico de teorías alternativas. Revista de economía financiera ,  76 (1), 99-133. Muchas empresas emiten opciones sobre acciones a todos los empleados. Consideramos tres posibles justificaciones económicas para esta práctica: proporcionar incentivos a los empleados, inducir a los empleados a clasificar y retener a los empleados. Recopilamos datos de tres fuentes sobre las concesiones de opciones sobre acciones de las empresas a los mandos intermedios. Primero, calibramos directamente los modelos de incentivos, clasificación y retención, y preguntamos si las magnitudes observadas de las opciones otorgadas son consistentes con cada posible explicación. También llevamos a cabo un análisis de regresión transversal de las opciones de otorgamiento de opciones de las empresas. Rechazamos una explicación basada en incentivos para los planes de opciones sobre acciones de base amplia y concluimos que las explicaciones de clasificación y retención parecen consistentes con los datos.
  
• Recompra de acciones mediante oferta pública  : un análisis de las causas de los cambios en el precio de las acciones  ordinarias, Masulis, RW (1980). Recompra de acciones por oferta pública: un análisis de las causas de los cambios en el precio de las acciones ordinarias. Diario de Finanzas ,  35 (2), 305-319.
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  Revalorización del objetivo tras intentos fallidos de adquisición: efectivo  frente a acciones , Malmendier, U., Opp, MM y Saidi, F. (2016). Revalorización del objetivo tras intentos fallidos de adquisición: Efectivo frente a acciones. Revista de economía financiera ,  119 (1), 92-106. Las ofertas de adquisición financiadas con efectivo y acciones inducen revaluaciones objetivo sorprendentemente diferentes. Explotamos datos detallados sobre ofertas de adquisición fallidas entre 1980 y 2008, y mostramos que los objetivos de las ofertas en efectivo se revalorizan en promedio un +15 % después del fracaso del acuerdo, mientras que los objetivos de acciones vuelven a sus niveles previos al anuncio. Las diferencias de revalorización no revierten en horizontes más largos. No encontramos evidencia de que futuras actividades de adquisición o cambios operativos expliquen estas diferencias. Si bien es más probable que los objetivos de las ofertas fallidas en efectivo y en acciones se adquieran durante los siguientes ocho años que las empresas de control emparejadas, no existen diferencias entre los objetivos en efectivo y en acciones, ya sea en el momento o en el valor de las ofertas futuras. Del mismo modo, no podemos detectar políticas operativas diferenciales después de la oferta fallida. Nuestros resultados son más consistentes con ofertas en efectivo que revelan una subvaluación previa del objetivo. Reconciliamos nuestros hallazgos con la conclusión opuesta en la literatura anterior (Bradley, Desai y Kim, 1983) al identificar un sesgo de anticipación integrado en la construcción de su muestra.
  
• El efecto de selección adversa de la reserva de efectivo 
  corporativa : evidencia de adquisiciones financiadas únicamente con acciones , Gao, N. (2011). El efecto de selección adversa de la reserva de efectivo corporativa: evidencia de adquisiciones financiadas únicamente con acciones. Diario de Finanzas Corporativas ,  17 (4), 789-808. La reserva de efectivo corporativa tiene un efecto de selección adverso. Específicamente, si los inversionistas saben que una empresa no tiene que emitir para invertir, un intento de hacerlo envía una fuerte señal de sobrevaluación. Esta noción no ha sido explícitamente estudiada en la literatura empírica existente, a pesar de su intuición. Usando una muestra de adquisiciones financiadas únicamente con acciones para excluir las posibles complicaciones del flujo de caja libre, encuentro que los rendimientos de los anuncios son más bajos para un postor con una reserva de efectivo excedente más alta. Este efecto es más fuerte en los años de mayor actividad en el mercado de acciones o cuando el valor independiente de un postor es más difícil de evaluar. También encuentro evidencia que respalda la idea de que los objetivos solicitan el pago en efectivo para eliminar a los postores de limón en años normales (mercado de acciones no caliente), pero aceptan demasiadas ofertas de acciones en años de mercado de acciones calientes. Después de las adquisiciones, los postores con alto exceso de reserva de efectivo superan operativamente a los postores con bajo exceso de reserva de efectivo. Además, gastan más fondos en la reducción de la deuda pero no más en inversiones, en comparación con los postores de bajo exceso de reserva de efectivo. Combinados, estos resultados muestran que la reserva de efectivo tiene costos de información. Además, destacan la importancia del marco de asimetría de información bilateral de Rhodes-Kropf y Viswanathan (2004) para describir los resultados de las fusiones sin recurrir a explicaciones de comportamiento o agencia.