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¿Qué es una fianza de arbitraje?¿Cómo funciona una fianza de arbitraje?Investigación académica sobre la fianza de arbitraje
¿Qué es una fianza de arbitraje?
Un bono de arbitraje es un bono emitido por un municipio para refinanciar un bono existente de tasa más alta con un bono de tasa más baja antes de la fecha de rescate del primero. Los bonos de arbitraje son emitidos por los municipios cuando quieren aprovechar la diferencia en el precio del título de tasa más baja y el título de tasa más alta. Los ingresos que emanan de la venta de los bonos de tasa más baja se depositan en las tesorerías cuando los bonos de tasa más alta llegan a su fecha de rescate.
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¿Cómo funciona un bono de arbitraje?
Existe una diferencia de arbitraje entre los bonos con tasas de interés más bajas y aquellos con tasas de interés más altas. Cuando los municipios utilizan la estrategia de bonos de arbitraje, les ayuda a protegerse de una caída en las tasas de interés de los bonos existentes. Los bonos de arbitraje también reducen el costo de endeudamiento de los municipios. Los bonos municipales tienen la opción de compra integrada, un atributo que permite a los municipios redimir bonos antes de su vencimiento o fecha de compra. Cuando un municipio emite bonos con una tasa más baja, el objetivo es utilizar los ingresos para refinanciar los bonos existentes con una tasa más alta a una tasa más baja. Por lo general, cuando los municipios utilizan la estrategia de bonos de arbitraje, implica la compra de bonos del Tesoro de EE. UU. con tasas de interés más bajas que se pueden usar para refinanciar los bonos existentes con tasas más altas antes de la fecha de rescate.
Investigación académica sobre bonos de arbitraje
Expectativas de inflación y primas de riesgo en un modelo libre de arbitraje de rendimientos de bonos nominales y reales , Christensen, JH, López, JA y Rudebusch, GD (2010). Expectativas de inflación y primas de riesgo en un modelo libre de arbitraje de rendimientos de bonos nominales y reales. Journal of Money, Credit and Banking , 42 , 143-178. Las diferencias entre los rendimientos de la deuda nominal y real del Tesoro de EE. UU. con vencimiento comparable, las denominadas tasas de inflación de equilibrio (BEI), son indicadores ampliamente utilizados de las expectativas de inflación. Sin embargo, se podrían obtener mejores medidas de las expectativas de inflación restando las primas de riesgo de inflación (IRP) de las tasas del BEI. Proporcionamos tales desgloses utilizando un modelo afín libre de arbitraje de la estructura temporal que captura el precio de los valores del Tesoro tanto nominales como reales. Nuestros resultados empíricos sugieren que las expectativas de inflación a largo plazo han estado bien ancladas en los últimos años, y que la TIR, aunque volátil, ha estado cerca de cero en promedio.- Fijación de precios de bonos sin arbitraje con modelos macroeconómicos dinámicos, Gallmeyer , MF, Hollifield, B., Palomino, F. y Zin, SE (2007). Fijación de precios de bonos sin arbitraje con modelos macroeconómicos dinámicos (No. w13245). Oficina Nacional de Investigación Económica.
Riesgo y rendimiento en el arbitraje convertible : evidencia del mercado de bonos convertibles, Agarwal, V., Fung, WH, Loon, YC y Naik, NY (2011). Riesgo y retorno en el arbitraje convertible: Evidencia del mercado de bonos convertibles. Revista de Finanzas Empíricas , 18 (2), 175-194. En este documento, identificamos y documentamos las características empíricas de los impulsores clave del arbitraje convertible como estrategia y cómo impactan el desempeño de los fondos de cobertura de arbitraje convertible. Mostramos que los rendimientos de una estrategia de compra y cobertura que implica tomar una posición larga en bonos convertibles (CB) mientras se cubre el riesgo de acciones por sí solo explica una parte sustancial de la dinámica de rendimiento de estos fondos. Además, destacamos la importancia de las variables ajenas al precio, como los eventos extremos en todo el mercado y la oferta de CB en el desempeño. Las pruebas fuera de la muestra brindan evidencia que corrobora las predicciones de nuestro modelo. A un nivel más micro, los fondos más grandes parecen depender menos de la exposición direccional a los bonos convertibles y son más activos en la venta corta de acciones para cubrir su exposición que los fondos más pequeños. También son más vulnerables a los choques de oferta en el mercado de CB. Estos hallazgos son consistentes con las economías de escala que disfrutan los grandes fondos al acceder al mercado de préstamos bursátiles. Sin embargo, la fricción involucrada en el ajuste del stock de capital de riesgo administrado por un fondo grande puede afectar negativamente el rendimiento cuando disminuye la oferta de CB. Tomados en conjunto, nuestros hallazgos son consistentes con que los arbitrajistas convertibles sean recompensados colectivamente por desempeñar un papel de intermediación al financiar a los emisores de CB mientras distribuyen parte del riesgo de acciones de los CB al mercado de acciones. la fricción involucrada en el ajuste del stock de capital de riesgo administrado por un gran fondo puede afectar negativamente el rendimiento cuando disminuye la oferta de CB. Tomados en conjunto, nuestros hallazgos son consistentes con que los arbitrajistas convertibles sean recompensados colectivamente por desempeñar un papel de intermediación al financiar a los emisores de CB mientras distribuyen parte del riesgo de acciones de los CB al mercado de acciones. la fricción involucrada en el ajuste del stock de capital de riesgo administrado por un gran fondo puede afectar negativamente el rendimiento cuando disminuye la oferta de CB. Tomados en conjunto, nuestros hallazgos son consistentes con que los arbitrajistas convertibles sean recompensados colectivamente por desempeñar un papel de intermediación al financiar a los emisores de CB mientras distribuyen parte del riesgo de acciones de los CB al mercado de acciones.- Oportunidades de arbitraje en modelos libres de arbitraje de fijación de precios de bonos , Backus , D., Foresi, S. y Zin, S. (1998). Oportunidades de arbitraje en modelos libres de arbitraje de fijación de precios de bonos. Revista de Estadísticas Económicas y Empresariales , 16 (1), 13-26. Los modelos matemáticos de fijación de precios de bonos son utilizados tanto por académicos como por profesionales de Wall Street, y los profesionales introducen parámetros dependientes del tiempo para ajustar modelos sin arbitraje a precios de activos seleccionados. Mostramos, en un entorno simple de un factor, que la capacidad de dichos modelos para reproducir un subconjunto de precios de valores no necesita extenderse a los reclamos contingentes al estado en general. Argumentamos que los parámetros adicionales de los modelos sin arbitraje deben complementarse con una atención especial a los fundamentos, que pueden incluir reversión a la media, factores múltiples, volatilidad estocástica y/o distribuciones de tasas de interés no normales.
Sobre la viabilidad de la valoración de opciones basada en el arbitraje cuando se trata de procesos estocásticos de precios de bonos , Cheng, ST (1991). Sobre la viabilidad de la valoración de opciones basada en el arbitraje cuando se trata de procesos estocásticos de precios de bonos. Revista de Teoría Económica , 53 (1), 185-198. Hay muchas opciones que se basan en activos sensibles a la tasa de interés. Por ejemplo, las opciones de deuda y las opciones de divisas tienen un mejor precio cuando se incluye un proceso de precios de bonos estocásticos. Sin embargo, no todos los procesos estocásticos de precios de bonos son factibles para su uso en opciones de precios mediante técnicas de arbitraje estándar. Este trabajo se basa en los resultados de Harrison y Kreps ( J. Econ. Theory 20(1979), 381408) y los relaciona con la fijación de precios en presencia de procesos estocásticos de precios de bonos. Se dan ejemplos de procesos de precios de bonos factibles y no factibles.
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