¿Qué es un descuento por falta de comerciabilidad?

Investigación académica sobre el descuento de comerciabilidad

• Un modelo de opción de venta de precio medio del descuento de comerciabilidad , Finnerty, JD (2012). Journal of Derivatives , 19 (4), 53. Este documento se centra en la capacidad de vender una acción como un descuento de comerciabilidad sin restricciones. En este artículo, el autor argumenta que una mejor suposición es que el inversionista no tiene una capacidad de sincronización especial, por lo que la opción de venta debería estar más cerca de una opción de venta sobre el precio promedio. Usando este modelo, encuentra que tiende a subestimar el descuento de comerciabilidad observado, pero el valor teórico de la opción es muy significativo en las regresiones sobre el descuento en más de 200 colocaciones privadas. 
• Un descuento mínimo de comerciabilidad , Seaman, RM (2005). Revisión de valoración empresarial , 24 (4), 177-180. El objetivo de este estudio de LEAPS es contribuir a mejorar la justificación del descuento por falta de liquidez, una preocupación de los profesionales de la tasación y de los tribunales durante mucho tiempo. El estudio muestra que las acciones de incluso las empresas más grandes y seguras tienen descuentos del 10% o más. Para las empresas con ingresos por ventas inferiores a $500 millones, los descuentos del 23% al 36% son comunes.
• Descuento por falta de comerciabilidad: un modelo teórico , Abrams, JB (1994). Revisión de valoración empresarial , 13 (3), 132-139. El propósito de este artículo es examinar y cuantificar los factores que determinan el descuento por falta de comerciabilidad. El artículo revisa literatura reciente y desarrolla un marco lógico para segmentar los descuentos en varios componentes. También presenta un modelo para calcular los componentes del costo de transacción del descuento por falta de comerciabilidad. 
• Una nota sobre el uso de modelos de regresión para predecir el descuento de comerciabilidad , Feldman, SJ (2002). Revisión de valoración empresarial , 21 (3), 145-151. Los modelos de regresión de Silber y Hertzel y Smith han proporcionado la base tanto intelectual como empírica para pronosticar el tamaño de los descuentos de comerciabilidad. Estos modelos se desarrollaron inicialmente para estudiar los determinantes del descuento de comerciabilidad. Se ha sugerido que ahora deben usarse como base para pronosticar el descuento de comerciabilidad. Este documento demuestra que estos modelos no deben usarse para este propósito porque es probable que los errores de pronóstico sean grandes. 
• Un manual básico sobre el modelo de descuento de comerciabilidad cuantitativa , Mercer, ZC (2003). The CPA Journal , 73 (7), 66. Este documento analiza la aplicación del modelo de descuento de comerciabilidad cuantitativa (QMDM) para la valoración empresarial. Establece los factores a considerar en cuanto al crecimiento esperado en valor y los dividendos esperados en la valoración del negocio. También discute las características del QMDM y la aplicación de este modelo en sociedades comerciales.
•  Estimación del descuento por falta de comerciabilidad: uso de diferenciales de oferta y demanda proporcionales, Chipalkatti, N. (2001). Revisión de valoración empresarial , 20 (1), 3-10. Este artículo ofrece un modelo alternativo para el cálculo del descuento por falta de comerciabilidad (DLOM) que se basa en datos de distribución de oferta y demanda. La metodología propuesta en este documento permite que un valuador de empresas obtenga una evaluación basada en el mercado del DLOM a partir de la fecha de valuación que incorpora información específica de la industria y de la empresa. 
• El uso de modelos teóricos para estimar el descuento por falta de comerciabilidad , Lance, TR (2009). Guía de descuentos por falta de comerciabilidad de la BVR . Este capítulo ofrece información sobre los estudios publicados relacionados con los modelos de descuento teórico por falta de comerciabilidad (DLOM). Además, proporciona información relacionada con la aplicación adecuada de los modelos DLOM teóricos (modelo de valoración de opciones y modelos de flujo de caja descontado). 
• El modelo de descuento de comerciabilidad cuantitativa : un modelo DCF a nivel de accionista , Mercer, ZC y Harms, TW (2012). Descuentos y primas de valoración de empresas , 213-224. Este documento explora el modelo de descuento de comerciabilidad cuantitativa (QMDM) para el método de valoración de ingresos. 
• Descuento por falta de comerciabilidad: ¿los estudios de OPI nos dicen algo? , Escotilla, J. (2004). Revisión de valoración empresarial , 23 (1), 10-13. Este artículo analiza algunas de las críticas realizadas por los analistas en relación con el uso de los estudios de OPI con el fin de estimar los descuentos por falta de bursatilidad aplicables a las transacciones de capital en empresas privadas. Se presenta un modelo simple que muestra que los descuentos observados en dichos estudios pueden subestimar el verdadero descuento de comerciabilidad, ya que el descuento de precio requerido por los inversores disminuirá con la probabilidad de una oferta pública inicial exitosa. El modelo sugiere un sesgo en la dirección opuesta a la comúnmente mencionada. 
• Disección del descuento por falta de comerciabilidad , Bogdanski, JA (1996). PLANIFICACIÓN INMOBILIARIA-BOSTON- , 23 , 91-95. 
• Un enfoque general de valoración de opciones para el descuento por falta de comerciabilidad , Brooks, R. (2016). Revisión de valoración empresarial , 35 (4), 135-148. En este documento, se ofrece un enfoque general basado en opciones para estimar el descuento por falta de comerciabilidad. Se muestra que el modelo contiene varios modelos basados ​​en opciones como casos especiales. El modelo también contiene dos variables de ponderación que brindan a los profesionales de valuación la flexibilidad que tanto necesitan para abordar los desafíos únicos de cada asignación de valuación no negociable. Los resultados empíricos previos seleccionados se reinterpretan con este enfoque. Un examen empírico del descuento de bursatilidad en empresas cerradas, Von Olfers, J., Farinella, J., Schuhmann, P. y Graham, E. (2012). Anales de la Maestría Internacional en Administración de Empresas en UNC Wilmington , 5 (1). Este artículo mide el descuento de comerciabilidad para empresas cerradas y proporciona nueva evidencia sobre el tamaño de este descuento. Además, el documento examina las variables clave que afectan el tamaño de este descuento. 
• Valoración de opciones como representación del descuento por falta de comerciabilidad en valoraciones de empresas privadas , CHAFFE III, DB (1993). Revisión de valoración empresarial , 12 (4), 182-188. 
• ¿Cuánto puede afectar la comerciabilidad a los valores de seguridad? , Longstaff, FA (1995). Diario de Finanzas , 50 (5), 1767-1774. Este documento sugiere que la forma en que la comerciabilidad afecta los precios de los valores es uno de los temas más importantes en las finanzas. El documento deriva un límite superior analítico simple sobre el valor de la comerciabilidad utilizando la teoría de valoración de opciones. Muestra que los descuentos por falta de comerciabilidad pueden ser potencialmente grandes incluso cuando el período de falta de liquidez es muy corto. Este análisis también proporciona un punto de referencia para evaluar los costos potenciales de las reglas de cambio y los requisitos regulatorios que restringen la capacidad de los inversores para operar cuando lo deseen. 
• Soporte cuantitativo para descuentos por falta de comerciabilidad , Johnson, BA (1999). Revisión de valoración empresarial , 18 (4), 152-155. 
• Descuentos por falta de comerciabilidad para intereses comerciales cerrados, Maher, JM (1976). Impuestos , 54 , 562. 
• El descuento por falta de comerciabilidad en empresas privadas: un enfoque de múltiplos , Paglia, JK, & Harjoto, M. (2010). Revista de Valoración de Empresas y Análisis de Pérdidas Económicas , 5 (1). Este estudio investiga un ajuste de valoración, conocido como descuento por falta de comerciabilidad (DLOM) para empresas privadas. Al comparar las transacciones de empresas privadas con sus contrapartes que cotizan en bolsa, el documento encuentra descuentos que promedian entre 65 y 70 % y superan el 80 % en algunos sectores de la economía. Estos hallazgos cuestionan los tamaños de los descuentos que se aplican típicamente en los compromisos de valoración para empresas privadas. 

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